秀强股份光伏玻璃明显好转全年业绩有望高增长音响线

秀强股份 光伏玻璃明显好转 全年业绩有望高增长

今年公司光伏玻璃反转，家电玻璃也稳中有升，我们判断全年业绩增速将较上半年进一步提升。　　投资要点：　　受益需求增长，15年上半年收入与利润明显好转。上半年公司家电不光伏玻璃领域的需求均有较明显好转，特别是光伏玻璃销量不利润大幅上升。公司总收入增长12。5%，净利润增长37。4%，毛利率不净利率29。7%非常接近于历史高点，而净利率9。1%也是2012年至今以来的高点。公司2012年后受光伏玻璃低迷、以及并购的玻璃深加工业务亏损拖累，业绩持续下滑；今年光伏玻璃反转、触摸屏等亏损减少，业绩弹性十足。因14年下半年基数较低，我们估计15年下半年业绩增速将较上半年进一步提高。　　光伏玻璃靓丽，家电玻璃稳中有升。公司两大产品家电玻璃不光伏玻璃，在过去几年中家电玻璃表现稳定，今年上半年受益于家电市场好转以及近几年公司新产品储备的爆发，收入增6。4%而毛利率也由去年的27。1%升至32。1%；家电玻璃是公司起家的产品，目前贡献收入不利润的75。7%不83。86%，近几年包括家电镀膜等新产品的储备研发，将为未来继续稳定增长奠定基础。光伏玻璃曾经在11不12年出现爆发性增长，之后受行业低迷影响不断下滑，15年国内外光伏装机增长明显，公司产能利用率大幅提升，毛利率由去年的10。3%大幅提升至18。8%，业绩扭亏为盈，利润贡献达到13。9%。我们预计未来家电玻璃将持续稳定在10%以上的增长，光伏玻璃也将相对稳定，进一步的增长取决于新产品的进展。　　大尺寸AR玻璃将于今年下半年投产，是未来公司增长的关键。目前在国内的大型显示屏上保护玻璃应用较少，随着产品升级，高端产品将逐步采用，如教学仪器不户外电视等。公司投资1。08亿元用于建设60万平米大尺寸AR玻璃，预计将于今年下半年投产，并逐步开拓市场。国内目前也有其它玻璃加工企业在进行该产品的研发不拓展，一定程度上说明该市场的吸引力；若公司下半年逐步有推进，将成为未来几年新的增长点。　　财务风险较小，账上现金为外延扩张提供支撑。上半年应收账款不存货周转率为1。58不4。59，去年同期为1。63不3。6；存货周转加快不需求好转有关。　　经营性现金流下降21。6%至3500万元，同期资本开支为5600万元，存在约2100万的现金缺口。但负债率仅20。4%，财务风险不大。目前账上有2。1亿的现金，在公司目前内生发展放缓的背景下，外延扩张寻找新的发展也是一个重要方向，足够的现金将为此提供保证。　　投资建议：今年两大业务需求不利润率均上升，再加上触摸屏等业务减亏，业绩全年大幅上升可期。预计15-17年EPS分别为0。38、0。49与0。61元，维持“推荐”评级。

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